专访袁海堂：做投资最重要的是要做到知己知彼和知行合一
袁海堂
北京京华龙资产管理董事长、基金经理。毕业于南京理工大学，20年金融投资经验，从事产业及证券、期货市场的投研工作，扎实的企业分析能力和敏锐的风险识别能力，擅长在整体风险控制的基础上结合产业及趋势分析对比，选出具有中长线价值投资的公司
问题1、袁总您好，感谢您在百忙之中进行深入对话。您早在2000年就开始进行股票投资，而在2009年才进入期货市场，当时是因何转战期货市场？
袁海堂：是的，我最早在2000年左右就开始了股票投资，在A股市场也经历了2006-2007年的大牛市，在这期间积累了原始资金。
2009年参与期货市场是为了提前适应股指期货的推出。股指期货的推出是中国资本市场发展优化的里程碑，为了更好的适应多空双向交易就在2009年开始进入到了期货市场。
问题2、杠杆交易是期货与股票之间最大的区别之一，因而普遍看来，期货投资的风险会大于股票投资。您当时是否有因此而感到不适应？早期在期货市场是否经历过大赚大亏？
袁海堂：2009年进入期货市场之前，在近十年的股票投资过程中，我经历了两轮比较大的熊市和一轮大牛市，在这期间我的交易风格也是偏短线的，刚开始做期货时我也是以短线交易为主，所以并没有感到不适应。基本上在刚开始的2个月左右就熟悉了期货的交易规则和保证金制度。从早期开始做期货到现在我没有大亏的经历，也没有爆过仓，大赚经历也比较少，总体上保持了每年都稳定盈利。
问题3、据了解，您曾在研究所做科研工作，这段工作经历对您后期投资风格与方法的形成是否有较大的帮助？
袁海堂：是的，在科研院所的工作对我的交易是有一些帮助的，科研所的研究氛围以及工作中养成的较强数字敏感度，在做期货数据分析，综合分析时对我帮助挺大。
问题4、您在“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛上收获了相当不错的成绩，请问您今年在期货市场上的收益主要来源于哪几波行情？
袁海堂：今年期货市场的主要收益来源于年初和七月份的股指期货单边多头行情，以及黄金和白银的行情；另外在有色金属上也取得了不错的收益，主要来源于这三波行情。
问题5、您是如何通过基本面研究，发现了这些交易机会？
袁海堂：我们在做基本面研究时主要以寻找供需中的主要矛盾为契机，并结合季节性因素、流动性因素和事件驱动因素来发掘交易机会，今年获益最多的三个投资机会也是来自于这样研究。
问题6、找到合适的交易品种后，您又是如何通过技术分析寻找开仓、平仓的点位？
袁海堂：技术分析中我们主要用波浪理论为主，我们在市场资金和看好标的基本面同步时寻找开仓点，如果基本面向好，但技术面上没有资金明显介入的迹象的话，我们也不会贸然进场；平仓一般是结合资金的离场情况和是否达到我们的心理目标价位来决定。
问题7、对于特别看好的机会，会通过加重仓位把握趋势行情吗？单个品种的仓位以及总仓位如何控制？
袁海堂：对于特别看好的机会，我们会重仓去把握这个趋势。我们的基金以混合策略为主，单个品种的仓位不会超过20%，总体的仓位我们可能会相对灵活一些，当行情特别好的时候，同时我们比较看好的时候会重仓，可能八成到九成仓。行情不是特别理想的时候，我们可能也会空仓，或者用极低的一个仓位，进行试探建仓。
问题8、今年受疫情影响，商品市场普遍波动较大。如春节以后第一个交易日，工业品全线大幅低开；3月受外围不确定因素影响，贵金属频繁跳空。您如何应对这些隔夜跳空波动？如何控制整体回撤？
袁海堂：今年的行情波动是很剧烈，在隔夜跳空波动的情况下，我们其实没有特别好的应对方法，因为都是一些突发的因素和消息，以及疫情对市场的这种恐慌性冲击，这是没有办法去预测的，所以我们通常会在防范隔夜跳空风险时，减仓是首选，其次是做对冲。我们的基金产品净值回撤达到10% 的时候，就开始主动干预，如果对后市的行情我们判断会对基金净值造成15%以上的回撤的话，我们就会通过减仓、对冲等手段提前进行强制干预。
问题9、据了解，在出现好的套利机会时，您也会适当加入套利策略。您主要关注的是相关品种间套利还是同品种近远月合约间的套利？目前来看是否有较好的套利机会？
袁海堂：我们的套利主要还是集中在相关品种间的套利多一些，比如像油脂类的，或者农产品当中油粕的这种套利多一些，以及黄金和白银的金银比，目前看，我们对2021年更看好黄金和白银比价走缩，就是多白银空黄金的一个套利机会，它的逻辑基本上是经济的复苏以及避险情绪的减弱，白银的工业属性更强一些。
问题10、近两个月以来，包括有色、黑色、能化在内的工业品指数出现了一波趋势上涨行情，您认为这波多头行情还能否持续？或者您认为接下来商品市场中哪些品种或者板块可能出现趋势性交易机会？主要逻辑是什么？
袁海堂：我们认为今年的多头行情应该是可以持续的，这是一个大周期的商品牛市的起点，现阶段都是属于不错的介入机会，我们认为接下来商品可能会在工业品、农产品上面都有不错的交易机会。可能到后期的话，黄金白银的这个通胀型的投资机会也会更加明确，主要的逻辑是疫情减弱背景下经济的复苏及全球流动性的充分宽裕。
问题11、据了解您目前仍以主观手工交易为主，主观手工交易最大的弊端可能是盘中情绪干扰。请问您在交易不顺时如何迅速调整心态？
袁海堂：我们目前的交易主要还是以手工为主，但是我们在止损各方面还是倾向于用各种条件单去触发离场。
我们在交易的时候经常会遇到不顺利的时候，调整心态，第一个我们主要用减仓的方法。减仓是很有利的一个方法，在任何情况下，减仓都会让你的心态得到放松，更客观的去面对行情，另外就是多看少动，让你更真切地去感受市场。
问题12、您表示做好期货交易需要深刻洞悉人性，利用人性。在交易中，您如何利用人性中的贪婪与恐惧？
袁海堂：市场当中参与者总是伴随着贪婪和恐惧，市场所有的走势都是人的情绪的反应。我们做期货，第一原则是避免犯错。但人性它是没有办法去克服的，所有的参与者都必须去感受。第二原则就是利用人性的弱点，来取得一定的建仓优势。比如说市场出现恐慌情绪的时候，对于我们在建仓的时候会有利一些，我们要充分的去感知市场，我觉得不要过分地悲观，以及看到市场的很好机会时，要勇于入场。
问题13、期货市场如战场，做好期货的过程是一个自我升华的过程。您从最初踏入市场至今已有20年，您自身的心态和理念发生了哪些转变？
袁海堂：刚入市的时候是想证明自己，挑战自我的心态来做交易。经过20年的市场沉淀，现在会更用心的去感受市场，而不再去强调实现自我判断。理念上比之前更注重资产配置了，在交易中少了很多个人情绪，更多的是跟随市场。
问题14、贵公司旗下的产品中，不少运用了复合策略，其中期货和证券的配比是多少？复合策略是否比纯期货策略、纯股票策略更稳定？
袁海堂：我们公司现在在运营的基金产品一共9支，其中京华龙稳健成长3号、京华龙稳健成长4号、京华龙稳健成长5号、京华龙传承1号、京华龙稳健成长9号是复合策略基金，京华龙CTA1号、京华龙CTA2号、京华龙CTA3、京华龙CTA4号是纯期货策略的基金。根据我们这几年的运营经验来看，复合策略的基金的确要比纯期货策略或纯股票策略的基金表现更稳定，采用复合策略我们能发掘更多更好的投资机会来平滑我们的净值收益曲线。
在我们5支复合策略基金中，期货和证券的配比一般是1:1,但我们也会根据市场环境的变化适当的调整两者的配比，已达到更好适应市场变化，取得最佳配置效果的目的。
问题15、今年贵公司旗下证券投资类产品也表现突出，请问您在A股市场主要运用了哪些策略？今年主要把握了哪几个板块的上涨行情？
袁海堂：A股市场中我们还是以高成长策略为主，还有一些股期联动策略、事件驱动策略、困境反转策略等。今年主要把握住了年初科技板块和下半年有色板块的行情。
问题16、您如何选择出这些中长线具有价值投资的公司？选择的标准是什么？
袁海堂：我们对中长期看好的公司有严格的筛选标准；
第一，商业模式要好，要有核心竞争优势，要有比较高的竞争壁垒；
第二，主营业务要有不错的增长且公司所在行业有巨大的市场空间；
第三，有优秀诚信的管理层，注重股东回报。
第四，要获得主流大资金的认可。
问题17、数据显示，2016年至今，贵公司旗下的证券类产品年化收益远超同期上证指数。连年实现超额收益的秘诀是什么？是否会进行行业板块间的切换？
袁海堂：我们并没有刻意追求超额收益，只是在基金的管理过程中做好了在市场出现跟我们预期一致的走势时，让配置的组合利润奔跑，在市场出现跟我们预期不一致的走势时，更好的控制了风险，这样长时间下来，超额收益就自然实现了。
我们会进行板块之间的切换，在A股市场上，板块之间的轮动还是比较明显的
问题18、您有20年的证券市场投资经验，经历了多轮牛熊转换。多数投资者会在牛市时获得高额收益，而在熊市时将盈利全部还给市场。请问您如何应对熊市？
袁海堂：熊市是每个投资者必须要面对的，也比在牛市更能反映投资者的投资水平。我们在应对熊市时，首先是先要知道如何判断熊市，其次就是当熊市来的时候你如何应对，你用什么手段来回避，一般我们主要通过对冲和多次试探建仓来应对；最后就是要有效把握熊市和牛市的转折点。这三点是联动的，我们主要通过这些来应对熊市。
问题19、今年A股市场主要分为三个阶段，第一阶段是年初因疫情影响而暴跌，继而反弹；第二阶段是七月的快速拉升；第三阶段是八月至今的震荡阶段。您如何看待当前的A股市场？震荡可能会持续多久？
袁海堂：整体来讲，我们认为目前A股已经进入牛市阶段，市场已经在过去两年完成筑底，现在属于一个牛市的初级阶段，虽然目前缺少一些持续的热点，但我认为A股的慢牛已经形成。下半年来的震荡，未能突破是缺乏一个契机，我觉得人民币持续的升值预期会让震荡结束，成为市场向上的助推器。
问题20、2021年疫情虽然可能不会完全结束，但其影响可能“渐行渐远”。在您看来，2021年A股市场的投资主线会是什么？您主要会布局哪些板块？
袁海堂：2021年投资的主线一是消费相关的板块比如新能源车，二是资源相关的板块，如有色资源类、农产品生产类的。我们认为大宗商品的牛市已经启动，所以我们会按着全球经济复苏的主线来配置以上两个大的板块。
问题21、众所周知，投资是一项低门槛，低成功率的职业。不少期货、股票爱好者也梦想有一天能成为职业投资人。在您看来，怎样性格的人更适合进行职业投资？
袁海堂：我觉得性格会对投资产生一些影响，但我认为最重要的是要做到知己知彼和知行合一。知彼是正确的看待市场，理解市场，知己是正确的认识自己的优势劣势以及适合什么样的投资策略。做到了这两点才可能适合做职业投资。
问题22、您认为哪些重要投资习惯、投资原则的养成和树立是必不可少的？
袁海堂：投资习惯就是要坚持持续不断的去跟踪和学习总结，这是在进步路上必不可少的，如果说是能够在某一些点上有自己的特长，然后把这个点扩展成一个交易的系统，那这样的就会成为你独树一帜的工具。如果没有一个一招制胜的法宝，可能在资本市场上立足是很难的。
长时间在市场立足的必不可少的原则是永远把风险控制作为投资第一重要的原则。
问题23、您是从个人投资者向机构化运作实现了成功转型，您觉得在机构林立的时代，不少机构都有强大的学术背景与调研能力，贵公司最大的优势在哪里？
袁海堂：我觉得公司最大的优势是我们的团队。我们的团队是从实战当中一步一步摸爬滚打出来的，无论研究能力还是风控都是有一定的优势的。我们这个用股票和期货的一个混合策略，是我们过去十年当中运用的最成熟的一套交易系统，这个交易系统是能够让我们在两个市场上都挖掘到比较好的投资机会，让我们在这两个市场中平衡风险的同时，有效的布局值得投资的机会。
问题24、您在第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛上荣获晋衔奖，您对于今年获得的成绩满意吗？在比赛中有哪些经验可以分享？
袁海堂：对今年的成绩还算满意，算是正常发挥吧。今年由于公司的整体管理规模有了很大的增长，我们就在策略上做了一些小的改动，以便更好的适应较大的资金规模。总体上也算不错的完成了既定目标。在比赛中的经验倒是谈不上，我们还是更多的把自己的特长发挥出来，没有刻意的去想比赛的事，更没有为了比赛而使用一些很激进的策略。
问题25、您对于自己未来的交易之路有何规划？您希望把公司打造成怎样一家投资公司？
袁海堂：对于未来我还是保持发现价值的投资风格，布局伴随未来中国经济增长进而获得高成长的优秀公司。我希望我们公司继续保持混合策略基金业绩稳定性和可复制性的特色，把公司打造成小而美且获得市场认可的具有一定知名度的资产管理机构。
利用人性的弱点，来取得一定的建仓优势。比如说市场出现恐慌情绪的时候，对于我们在建仓的时候会有利一些，我们要充分的去感知市场，我觉得不要过分地悲观，以及看到市场的很好机会时，要勇于入场。