专访弈泰资产：资产配置多元化是投资的唯一免费午餐！

胡志刚

普林斯顿大学电子工程学博士，2009年创立美国E Tiger Capital Management,LLC，现任上海弈泰资产总经理、首席投资官。8年人工智能及自动控制学习及研究经验；9年计算机芯片研究及设计经验；10年海外量化交易策略和系统开发经验；拥有15项美国发明专利。入选首届新财富中国最佳私募证券投资经理50强，

弈泰资产由国内外金融量化投资领域有着长期实践经验和卓越业绩的管理团队共同创建，坚持并专注于量化投资的理念的模式，有着强大精神的数据挖掘、统计分析和软件开发能力。

问题1、胡总您好，感谢您在百忙之中进行深入对话。在进入投资领域之前，您曾在全球著名的贝尔实验室实习，并有着5年在IBM T. J. Watson的研究经验，是什么原因让您决定跨行投身进入金融市场？这两段经历为您日后的投资带来了哪些帮助？

胡志刚：感谢问题，感谢提供这个交流和学习的机会。我博士期间研究的是低功耗芯片设计，在贝尔实验室和IBM研究所参与的是通用芯片的体系结构设计项目。每一代通用芯片，从研发到应用，一般都需要成百上千位工程师，需要10年左右的开发周期。

和芯片设计不同，金融行业尤其是量化投资，如果动手能力足够强，从有创新性的想法，到落地交易兑现，可能只需要一个人，几分钟的时间。它能相对独立地快速实证自己的想法，这是我跨行投身金融行业的主要原因。从研究芯片到研究市场，很多工具、方法以及方法论都是相通的，只是应用场景不同。

问题2、今年市场跌宕起伏，热点转换频繁，不少在去年获得优异成绩的机构表现都不尽如人意，而弈泰旗下大部分产品依旧十分稳健，请问贵司能够让业绩不断走强的能力主要体现在哪些方面？

胡志刚：业绩是公司内部研发能力在金融市场中的投射结果。要让量化私募的业绩不断走强，最根本的方法，一是回归量化研究的本质，着力加强公司的理论研究和实战能力；二是坚守稳健投资的本质，从市场中努力找到更多低相关的收益来源，通过组合来获得稳定的长期收益。

问题3、贵司在期货市场上主要运用哪几个策略？策略的盈利逻辑是什么？

胡志刚：策略可以按不同维度分类，比如按频度可以分成高、中、低频；按策略逻辑可以分成趋势、反转、对冲、套利、做市等等；按标的特征可以分成时序和截面等等。我们CTA产品主要涵盖中低频的趋势、反转、对冲和套利等策略，而我们的高频类固收产品则以高频股指套利、期权套利等策略为主。

我们努力获取各个主要市场的Alpha和Beta收益，以及市场交易制度包含的低风险或无风险收益。

问题4、相较于期货，股票投资在二级市场中的比重更高，弈泰资产在股票市场是如何布局的？未来有着怎样的规划？

胡志刚：国内股票市场容量极大，是量化私募扩充规模的不二之选。我们在股票市场中，主要研发多头选股策略，指数增强策略以及量化对冲策略。首先，我们聚焦于量价信息和中高频选股，然后再拓展到基本面研究，从而以更低的频率获得更大的策略容量。

问题5、弈泰资产精于量化策略，就您看来，量化交易的核心是什么？

胡志刚：量化交易的核心，是尝试以量化的语言、特征、模型和规律来解释和预测金融市场过去和未来的走向，并将这些预测应用到交易中获取收益。

问题6、今年，随着规模和业绩的双双爆发，沉寂已久的量化基金脱颖而出，受到了投资的热烈追捧。在您看来，量化基金缘何大放异彩？

胡志刚：量化投资发源于美国，经过几十年的发展，已经成长为和基本面投资、宏观投资等并驾齐驱的投资方法。在海外，无论从管理规模还是交易量来看，量化投资都至少占有20-30%的比重。

国内量化投资起步于2012年左右，其在国内投资中的占比也是从无到有，在小于5%之前都并不引人注目。这两年的市场环境有利于量化投资，头部量化私募厚积薄发获得了优秀的业绩，因而引起市场瞩目，规模大幅爆发。从大历史角度来看，量化基金的爆发只是量化投资上升到比较合理比例的正常发展进程。

问题7、今年下半年，随着日均成交额和量化投资占比的明显提升，“市场交易量大是否由量化引起”的问题引发了广泛讨论，您如何看待量化投资对市场带来的影响？

胡志刚：市场交易量大，说明市场在短周期上的有效性比较差，给量化投资带来了盈利机会。大的交易量本身并不是什么问题，反倒提高了市场活跃度和流动性，是有利于全市场投资者的。而且，如果市场交易量过大，会吸引更多的量化交易者参与其中，他们之间的竞争会分摊和削薄短线交易的利润，从而又淘汰较弱的交易者。所以市场本身就像大自然的生态环境一样，会不断演变并达到平衡状态。

问题8、近两年，依靠单策略的量化机构被市场不断淘汰，多策略、全频段已经成为市场的共识。您觉得量化投资机构应如何保持策略的快速迭代？

胡志刚：量化投资机构要保持策略的快速迭代，首先要有配套的管理制度和组织架构，其次要有相应的迭代方法和方法论，第三要有打持久战的心理准备和物质准备。

问题9、贵司的投资理念是“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”，这句话要如何理解？

胡志刚：虽然在所有市场中，尤其是在不太成熟的市场中，总是有一些结构性或制度性漏洞，可以带来低风险甚至无风险的高收益。但长期来看，随着市场的成熟，所有单类资产或单个策略都因为盈亏同源，而难以获得令人满意的风险收益比。在这种情况下，把投资分散到低相关性的多元化资产和多样化策略中去是获得更高风险收益比的有效方法。

问题10、近年来，有不少国内私募机构引入了海外的投资团队，但“水土不服”的现象多有发生。同为“海归”，您在这方面就与国内市场融合的很好，此前也获得过“首届新财富中国最佳私募证券投资经理50强”等多项荣誉。对此，您有何经验与我们分享？

胡志刚：在“海归”与国内市场融合的过程中，既要应用和发挥从国外学到的先进方法和投资理念，又要脚踏实地，从每一个经验和教训中汲取营养。这可能是个比较漫长的过程，需要有耐心和毅力，一直坚持到胜利。

问题11、近几年，弈泰资产硕果累累，拿到了业内多个奖项，在公募、私募竞争日益激烈的当下，贵司的核心竞争力是什么？

胡志刚：我们希望通过扎实而全面的研究，努力在市场中不断找出新的收益来源，然后把它们组合起来，获取稳健的投资收益。我们的核心竞争力，是以科学研究的态度，坚持不懈地探索新知识和新方法，让弈泰成为金融市场中的贝尔实验室和IBM研究所。

问题12、对私募机构来说，打造一支优秀的团队离不开对人才的培养，弈泰资产在吸引人才和培养人才方面是如何做的？目前公司现有的团队情况如何？

胡志刚：弈泰致力于打造一支团结互助、分工协作的多元化投资有团队，研发出覆盖全市场、全品种的低相关性多样化策略，为客户提供可定制的高风险收益比产品。

公司目前拥有31名全职投研人员，12名基金经理。投研成员均毕业于国内外顶尖高校，其中博士、硕士占比90%以上。投研人员均来自普林斯顿大学、马里兰大学、石溪大学、荷兰蒂尔堡大学、巴黎第十二大学、悉尼大学等海外名校，以及中国科技大学、华中科技大学、复旦大学、上海交通大学、东南大学、香港中文大学等国内知名高校的数学、物理、统计、金融工程及计算机专业。投研人员中6成以上具备海外量化交易背景，近4成具有国内券商、公募、交易所等金融机构的从业经验。

问题13、入市多年，您如何理解这个市场？在这几年的交易中，您又有何感悟？

胡志刚：总体来看，国内金融资产在房地产市场上配置偏高，在股市偏低，因而我们对证券类私募管理机构的前景非常看好。