专访林智彤：做交易，重要的不是我研究什么，而是市场关注什么
林智彤，福建人，现居上海。2014年10万元起家加杠杆炒股，2015年遭遇爆仓，后借钱做期货，目前资金规模超5000万。获第十一届“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖，“大校”头衔。
问题1、林先生您好，感谢您在百忙之中接受专访。您从10万元起家炒股，初入市场便选择加杠杆交易，这对新手来说并不常见，当时为什么会做出这个略显大胆的决定？
林智彤：主要是因为当时非常渴望赚钱。另一方面，那时候是2014年底，我预感到会有一波比较好的机会，所以就做出了加杠杆的决定。
问题2、仅过了一年，您的股票账户便遭遇爆仓，之后您却选择借钱交易，进军相对来说杠杆更高的期货市场，您是怎么考虑的？不担心再次铩羽而归吗？
林智彤：其实对于有野心但又没有资本的年轻人来说，选择加杠杆是一件很自然的事情，不用考虑太多，因为只有这一条路。
我没有担心过再次亏损，一方面就称之为盲目自信吧，觉得自己必然是适合做交易的人；另一方面，我不喜欢为没有意义的事情操心，担心又不能让我赚钱，于其花心思在担心上，不如多花点时间思考交易。
问题3、进入期货市场以后，您遭遇了无数次50%以上的回撤，以及若干次90%以上的回撤，主要问题出在哪里？在这种情况下，大部分人可能会选择从此离开这个市场，您是怎么坚持下来的？
林智彤：赚钱的方式有无数种，但亏钱的原因只有一个：看错了。因为当时的我毕竟还算是一个行业新人，有时候对一些头寸的理解会比较片面或者肤浅，这就导致了错误。
对于回撤，我的心态是比较理性、健康的。一方面，认识到自己的错误，那就继续改进，懊恼毫无用处。另一方面，盈亏同源，有些亏损是交易模式导致的，可能你可以想办法避免这些亏损，但是同样的，你就赚不到相应的钱。
问题4、您在期货市场上赚到的第一桶金是抓住了什么行情？后来又是如何渐渐摸索到了稳定盈利的窍门？
林智彤：2016年的时候，我在做有色金属的研究员。当时正好处于大宗商品的底部，我在最低点1万2附近抄底了锌，并一路加仓，直到第二年2万4附近平仓。
我到现在也不敢说自己已经掌握了稳定盈利的窍门，无非是做自己觉得对的事情，至于结果如何，交给时间来裁决。
问题5、您表示希望在市场中赚大趋势的钱，那么在您的交易中，如何判定大趋势的来临条件？
林智彤：宏观政策的方向、历史性的事件、行业周期、产业结构的改变等等因素，都可以造成一波大的趋势。我觉得要想真正赚大钱，需要抓住这种机会，但我也做得不好。比如我就很不擅长做事件驱动型的行情，因为总是教条地感觉有效市场会立刻反应一切公开信息，但对于当前市场的有效性达到了怎样的程度却判断不了。
问题6、我们从您蓝海密剑的参赛账户【赚点旅游费】中可以发现，从今年1月下旬开始，账户净值出现了平台式的上升，主要抓住了哪几波行情？是如何判断的？
林智彤：这就是我上面说的，因为发生了历史性的事件：新冠疫情。当时我认为市场充满了很多不确定性，但是也有一些确定性。首先，经济一定受到了影响，但严重程序、持续时间是不确定的。其次，各国政府一定会采取对冲措施。
所以，春节结束以后，我就采取了一个做多货币流动性，并做空实体经济的思路，具体操作就是做多股指，做空商品。之后，在商品见底的时候，我又及时翻多，变成了商品、股指全面多头。
在货币流动性的选择上，我考虑过黄金、债券、股指，最终选择了股指。股指是我今年的主要头寸，我思考了挺多的：1、巴菲特说他的成功很大程度归功于美国的强大。同样，中国飞速发展并追赶美国是必然事件，那么投资中国就是一个很好的交易。当然，这是一个很长很长的逻辑，并不好落实到交易上；2、新冠疫情给出了一个很好的机会，因为这必然是一个短期冲击事件，让原本就处于低位的中国股市给出了一个更低的位置，这是安全边际；3、货币宽松等对冲政策将会构成股市上涨的驱动因素；4、股指有着非常好的期现结构，也就是远月大贴水，增加了配置价值。我有计算过，持有股指一年，光吃贴水，就相当于赚了15%的行情。
问题7、近期，您的上述账户出现了比较大的回撤，请问是发生了什么情况？您采取了何种措施来应对？
林智彤：回撤的原因就是股市的大幅回调。原本我预期回调后能稳住，但是盘面并没有符合我的预期，开始大幅杀跌。既然行情暂时超出我的判断，我就开始做了减仓处理
。
问题8、您属于全品种交易，我们知道，品种组合的不同和各品种配置的资金比例对资金曲线的影响很大，请问您是如何选择品种并分配各品种间的资金权重的？
林智彤：具体选择什么品种，我觉得主要是考虑机会的大小，还有确定性的大小。我也会根据这个来选择它们的资金权重。另外，我还会综合考量一下总体持仓的风险敞口。比如，虽然今年我也一直看好铜，但是我在赚了一波以后就走了，因为铜的宏观属性很强，和股指的相关性较高，会增加我的风险敞口。
问题9、在分析不同的期货品种时，您的分析要素或关注点是否会有所不同？请举例说明。
林智彤：我觉得大宗商品的分析框架大体是相通的。但我关注点的变化并不因品种而异，我关注的是该品种当前交易的逻辑是什么，以及在该逻辑下应该关注的核心数据是什么。也许在交易不同的品种时，我都在关注同一个东西，比如库存、产能等等；在交易同一个品种的时候，可能今年关注这个点，明年的关注点又变了。
问题10、从过去的大半年来看，期货市场整体走势呈宽幅震荡，但个别品种走出了独立行情，比如铜、白银、玻璃、塑料等，在这种情况下，我们应该如何去抓取这些品种的机会？
林智彤：想要紧跟所有品种的基本面很难，基本是不现实的。我觉得还是自上而下的框架吧，先选板块，再从板块选品种。
问题11、目前，在黑色、有色、能化、农产品、贵金属等几个板块中，您最看好哪个板块？为什么？
林智彤：目前暂时没有很看好的板块。一定要选的话，我觉得如果后面疫情能缓解，受影响最深的产业也将是提供边际增量最多的。很多工业品由于受到基建等对冲政策、以及货币宽松引起的囤货需求影响，已经起来了，但很多民生类的产品还在底部，如棉花、聚酯链条。
问题12、您在交易中以基本面分析为主，您的基本面研究体系和逻辑是怎样的？主要研究哪些方面？
林智彤：我觉得主要得先搞清楚市场在交易什么。做交易，重要的不是我研究什么，而是市场关注什么，毕竟最终价格是市场来定的。在这个基础上，再去寻找驱动、研究预期差，判断绝对价格、相对价格处于什么位置。然后相对于静态的供需平衡等数据，更多关注边际变量吧。
问题13、您如何看待现在市场上或者媒体报道出来的基本面信息？比如原油减产或者矿山停产之类，这些信息对您来说是滞后的吗？
林智彤：如果不是深耕某个特定产业，那么信息必然是滞后的。而且我在前面也提到了自己不擅长做消息驱动型行情，所以避免在自己的劣势上和别人作战吧。
问题14、您也有参与外盘交易，我们都知道，国外市场受基本面信息的影响比较大，而国内投资者由于语言或者时差等原因，了解到的信息可能是滞后甚至无效的。您有过这方面的困扰吗？是如何解决这个问题的？
林智彤：一方面，做一些对冲交易。比如国内疫情刚好转的时候，国外疫情爆发了，我当时的头寸主要是做多A50，做空道琼斯；另一方面，拉长交易周期。比如我后来翻多，开始做多纳斯达克，就扔在那不看了，不然晚上连觉也没法睡。
问题15、某些外盘品种在内盘上有相同的品种或关联品种，您觉得这类品种内外盘行情的联动性如何？我们能否在内外盘的行情走势和相互联动中找到交易机会？
林智彤：有联动性很强的，比如黄金内外盘之间基本就是汇率差异，还有一些贸易流很畅通的品种。当然，也有比较割裂的品种，这主要是关税、进口配额、市场份额等原因造成的。这里面存在很多很多机会，但内外盘套利我很少做，因为还是希望能参与一些收益率更高的机会吧。不过有时候从内外比价可以为内盘交易提供一些安全边际的参考。
问题16、今年以来，持续蔓延的疫情，以及纷繁复杂的国际形势，使得外围市场的波动非常剧烈，您的交易是否有受到影响？采取了哪些应对措施？
林智彤：今年前面节奏抓得比较准，所以影响不大。最近回撤也不是因为外围市场波动，是自身本来就需要调整。
问题17、您目前仍在交易股票，进入下半年，A股市场可以说是“牛气冲天”，您如何看待本轮行情的延续性？应聚焦哪些“核心资产”？
林智彤：从估值来说已经修复很多，从驱动来说货币宽松也边际减弱，所以可以说A股本轮行情暂告一段落。从更长的尺度来讲，我还是比较看好A股。
从长线思维来说，我比较愿意投资科技股，我觉得投科技就是投未来吧，当然短期来说很多估值给得太高了。我倾向于去寻找行业未来发展性好，容纳量高的标的。如果公司当前市值没有膨胀到很庞大，且具有一定的核心优势，就会比较有潜力。相对于估值，我更关心这些。
问题18、有投资者表示，A股没有慢牛，只有疯牛和熊市，您对此怎么看？
林智彤：这是由于中国市场的投资者结构造成的，在大量的散户和非理性交易下产生了这种现象。既然是疯牛，最安全的时候就是刚启动的时候，当大家都这么认为的时候，又会进一步强化行情。随着市场结构的慢慢转变，机构投资者占比越来越高，以及市场监管者的管理思想变成熟，只有疯牛和熊市的现象也会慢慢矫正。
问题19、最近两周，A股出现调整，一度全面暴跌，市场人气也有所下降，关于“牛市”的质疑随之而来，您如何看待当前市场的调整？中美紧张关系的进一步加剧会对A股造成持续冲击吗？其中是否也蕴含着投资机会？
林智彤：中美关系问题必然会常伴我们，冲击也一定还会再有。近期A股市场的调整也不能都归咎于中美关系，是有多方面因素的。如果长线看好，给出更低的价格就是投资机会。
问题20、以您的判断来看，2020年下半年投资者应该更关注哪个市场？又有哪些潜在风险需要注意？
林智彤：现在的投资主线：疫情缓解进展、需求恢复情况、货币宽松能持续到什么时候。风险来源于这些机会的预期差，还有大选前中美关系会不会又出什么幺蛾子。
问题21、对不少投资者来说，规模通常是业绩的敌人。如今您的资产管理规模已经超过5000万，您会如何来保持良好的投资表现？预计接下来的投资策略会如何进化？
林智彤：5000万在市场上太渺小了，我觉得和以前并没有什么区别。以后规模更大的话，在一些小品种或者非主力合约上会更谨慎一些，目前没有改变的想法。
问题22、在经历过早期的爆仓以及借资交易后，想必您对风险控制和资金管理都有了深刻的认识。能否和我们分享一下您的风控规则？另外，在整体的资金管理上，您又是怎么做的？
林智彤：我并没有很多风控规则，觉得正确的头寸，我就坚持。如果交易逻辑发生变化，或者意识到自己犯错了，就离场。我只做逻辑止损，但这样并不妨碍做资金管理，因为在建仓的时候就可以考虑好，如果价格偏离到什么位置，说明逻辑不对了，相应的回撤幅度也是可以计算出来的。也可以说事先风控比事后风控更重要吧。
问题23、您如今才30出头，在期货市场中属于比较年轻的投资者，却已经在这个市场中赚取了上千万身家，您如何看待从期货市场中赚取的这笔财富？
林智彤：称不上财富，只不过暂时能让自己和家人在上海少些生活压力，还是需要把它们当成筹码去努力增值。
问题24、期货市场中的财富往往“来也匆匆，去也匆匆”，我曾采访过诸多盘手，他们因为耀眼的收益为人所知，最后却因无法将其守住而逐渐被市场忘记。您觉得我们应该如何去守住在市场中获取的财富？
林智彤：我觉得本质还是控制欲望。如果你赚了一个亿，但你的目标是非赚到一百个亿不可，那你还是只能狠心去冲。所以直到现在，我的银行卡里永远只留有应付急需的生活费，其他资金都放在账户里怼。如果已经达成或者阶段达成了自己的目标，那么自然就会去降低、分散风险。
问题25、在期货市场，可能有80%-90%的投资者都处于亏损状态，站在过来人的角度，您有何建议给到处于亏损状态的投资者？
林智彤：对于不适合交易的人，做交易就只是在赌博，我从不劝人赌博。不适合就请离开，为自己好也为你的家人好。
如果只是暂时没有找到交易方法，那么多交流，多思考，然后最难的是能不能找到自己的错误并更正过来。其实这种人是少数，绝大部分一直亏损的人就是不适合交易，比起给人希望，我觉得干脆劝他离开才是真的善良。