专访老树：主观交易像打猎；客观交易像捕鱼

“老树”，近20年股票投资经验，5年期货投资经验。以中长线系统化交易为主，交易主要依据技术分析。两个参赛账户获第四届蓝海密剑期货实盘大赛导弹部队第一名、中将军衔;空军部队第二名、大校军衔;

问题1、“老树”先生您好，您从2008年开始做期货，到现在已有5年时间，请问您如何理解期货市场的本质？如何理解投机交易的本质？

老树：从事交易的时间还很短，对市场、对交易的理解还很浅薄。在我们看来，期货市场是一个很多人很多资金参与博弈的负和市场，现货商付出少量成本以规避风险，投机者承受风险、提供流动性、博取价差收益。这个市场很有欺骗性，单笔交易而言都有50%的胜率，运气好也许可以实现连续多笔盈利。但实际上只有极少人可以实现稳定持续盈利，以5到10年为期考察，估计赢家不会超过1%

问题2、参与期货交易的这些年里，您接触了不少赢家，就您看来，不同的期货赢家是否有哪些方面的相同点或相似点？

老树：1、独立人格，即能够独立决策，并能够对决策后果承担全部责任；

2、客观，客观认识市场，操作要尽可能地贴近市场的客观实际，交易者越客观成就越大；

3、专注、勇于行动，在金融交易这行，信心和勇气具有至关重要的作用；

4、高度自我控制，凡是与耐心或情绪管理有关的一切事都需要自律，没有自律就没有成功；

5、勇于认错、百折不挠，交易是一项会遇到很多挫折感的活动，交易者会经历很多的失败；

6、足够耐心，等待交易机会需要耐心；

7、身心平衡，了解自己的价值，了解自己的优势和劣势，了解自己的极限所在。

问题3、您必然看到了更多的期货输家，就您看来，这些输家亏钱的主要原因有哪些？

老树：这里同样适用木桶理论，即多块板组成的木桶装水多少，不是看最长的板，而是看最短的板。成功交易员必须具备很多心理特质和专业技能，缺少其中任意一项都会导致失败。这可能也是成功交易员数量远远少于失败交易员的原由吧。

问题4、不同的赢家抓取市场中不同的盈利机会，赚取市场中不同的钱。您抓的是市场中哪部分机会？赚的是市场中哪部分钱？

老树：我们捕捉中级趋势，也就是以周为时间单位的价格波动。我们赚的是中级趋势上涨或下跌过程中的一段价差。

问题5、您以系统化、客观化的中长线交易为主，有着自己的交易系统，请问您的交易系统大概的盈利逻辑是怎样的？该系统最大的特征是什么？

老树：我们的系统逻辑：胜率、盈亏比、交易机会，这三者同时起作用。

以账户盈利404万统计，交易256次，胜率49.21%，盈利交易的单笔平均利润5.5万；输率50.79%，亏损交易的单笔平均损失2.2万。

系统最大的特征是我们的交易机会比较多，体现出来的表象就是仓位比较重，收益率也比较高。

问题6、有人说系统化交易只能追求稳健收益，无法实现高收益，您是否认同？

老树：不认同。成功的系统化交易能实现长期稳健收益，通过复利增长从而实现长期的高收益。

问题7、您认为“交易是系统性工程，从重要性来说，心态占60%、风险管理和资金管理占30%，进出场点位占10%”，请问您为什么认为心态管理、风险管理和资金管理要比进出场技术重要得多？

老树：是的。从交易系统设计到交易系统执行，心态管理都至关重要。比如在设计阶段，如果抱着一夜暴富的想法，必然会采取非常激进的资金管理、风险管理方案，实质上就没有资金管理、风险管理了；在系统执行中，“截住亏损，让盈利奔跑”这条交易金律和人性中的“侥幸心理、落袋为安”相违背，需要高度自我控制的心态才能执行好。所以，良好的心态管理必须贯穿期货投机过程始终。

大多数成功的交易员，交易胜率只有35%至50%，盈利依赖的并不是精准入场，而是盈利交易的利润规模远远大于亏损交易的损失规模，也就是盈亏比。这些需要良好的风险管理和资金管理。

问题8、您是否可以做到完全不受心态情绪的干扰、不受外界因素的干扰，100%按照系统的信号进场、出场？

老树：基本上可以。会有情绪波动，基本不影响下单。

问题9、就您看来，期货交易中资金管理的关键是什么？

老树：资金管理和风险管理配套，必须确保账户能够承受多次亏损而能保持交易能力。比如，单笔交易亏损控制在1.5%以内，连续亏损10笔也不损害交易能力。

问题10、您认为“进出场的这10%中，进场占一成、出场占九成”，您为什么认为出场要比进场重要得多？

老树：一笔交易能否避免大亏、能否挣取应得利润，它的结果是由出场决定的。

问题11、虽然您不太看重进场，但市场上大部分投资者孜孜以求的就是“有效的进场技术”、“完美的进场点位”，您怎么看待这类现象？

老树：1、“控制错觉”的心理误区，因为可以挑选方向就认为可控、成功概率增大。

2、还有“追求准确无误”的心理误区，以为必须有一个准确无误的进场才能盈利。其实大部分成功交易员的胜率只在40%左右。所以说，胜负不在于进场。

问题12、您的交易系统能否编成程序，做成全自动下单的模式？您觉得全自动的交易模式是否优于半自动？

老树：还没有尝试是否可行。全自动交易模式，对规避人性弱点应该有帮助，再说也省力，应该会更优。

问题13、您的交易系统的信号基于客观的技术分析，那您是否完全不看基本面？您是否认同某些人“把基本面因素进行量化加入到交易系统”的模式？

老树：我们不以基本面情况作为下单依据。“把基本面因素进行量化加入到交易系统”，如果风险管理和资金管理很科学，这种做法可能是可行的，但好像没多大意义，因为这些东西基本只影响入场点，也就是只影响整个交易系统的10%，无关紧要。这种做法，增加了复杂性、娱乐性同时增加了挑战性。

问题14、您的技术分析主要分析哪些层面？（比如均线、K线形态、布林线、成交量、MACD……）您有没有用到自创的相关指标分析、形态分析或其他相关模式的分析？

老树：我们使用极其简单的信号来决定入场出场，我们认为简单能使系统适应更多的市场，简单就是美。

问题15、您曾说过“我对狭隘的技术分析不是特别相信”，请问您定义的“狭隘的技术分析”是指怎样的分析方式？

老树：我所说的“狭隘的技术分析”就是所谓的入场点研判，关于这一点，请参看前面的回答。

问题16、有人认为“中长线交易能否盈利，选品种是最关键的”，您是否认同这一观点？为什么？

老树：不是很认同。在我们看来，品种多一些会更好，因为我们不知道哪块云彩会有雨。

问题17、您一般配置多少个品种？在选品种时，您用的是纯客观的方式，还是有主观的成分？

老树：国内的品种，除去价格连续性不好、成交量太小的，我们跟踪所有品种。这样选择品种，基本是客观的。而且，我们的一个基本理念是宁可做错，不可错过。比如，2012年，我们的交易利润很大一部分来自豆粕这个以前比较冷僻的品种。今年5月份刚结束的这波行情，橡胶给我们贡献了很大的利润，而在此之前，我们在橡胶上是连续亏损、没有出现过盈利。

问题18、有没有出现“您做的品种没什么行情，没做的品种却行情很大”的情况？遇到这种情况您会怎么处理？

老树：会有。顺其自然吧，没有特别的处理预案。

问题19、您的持仓品种会不会有所切换？您会在什么情况下切换品种？

老树：不会切换。

问题20、有人认为中长线交易的仓位应保持在50%以下，甚至30%以下，您是否认同？就您看来，仓位高是否一定意味着风险高？能否做到仓位比较高，而风险却不太高？

老树：不认同，首先国内的期货市场保证金水平比外盘要高一倍左右，同样的系统，内盘仓位超80%，放在外盘则只有35%；其次，各品种的保证金水平，也不能反应不同品种的风险高低，比如同样30%仓位，持有铜、胶这样波动大的品种，与持有玉米、麦子这样波动小的品种，风险水平完全不一样；再次，具体分析持仓，持有单一品种、相关品种、不相关品种，这三种仓位结构各自的风险水平很不一样。所以说，仓位高低是表象，内在的风险控制逻辑、资金管理逻辑才是重要的。

仓位高低，还和交易机会有关，对于同样“单笔风险1.5%，限定单向头寸个数”的系统，可以由于交易机会的多寡而使显现出来的仓位水平很不一样 。而作为一个正期望值的系统，交易机会多多益善。

系统是否属于高风险，如果无法考察内在的风控逻辑，那么可以考察运行下来所显现的风险特征，比如一定时期的最大回撤、收益回撤比。

问题21、有人认为主观交易和客观交易是截然对立的，您怎么看？

老树：其实，成功的主观交易员和客观交易员，心理特质和采取的操作方式很相似。比如说，遵守交易纪律、截住亏损、让盈利奔跑。也就是说，两者的基本理念是很相似的。所不同的是入场点而已，客观交易员预先设定入场的条件，遵照信号交易，主观交易员则研判基本面研究大势，然后决定是否入场。

我很喜欢一个比喻，客观交易员，像渔夫，挑选几片、十几片水域，每天在这些水域布上鱼网，等待鱼撞网，这是一个很枯燥的活，因为也许很多天都没有鱼讯；优秀的渔夫，可以日复一日、年复一年，在相同的水域布上相同的鱼网，成功依靠的是凭借毅力、心智打造出来的一致性。主观交易员，像猎人，千山万水跟踪自己熟悉的野兽，发现蛛丝马迹，瞄准机会，扣动扳机。这个活会比较有趣比较有挑战性，优秀的猎人，同样可以在很短时间猎获很丰厚的猎物，成功依赖于直觉、对品种习性的熟悉、对市场博弈的深刻理解。毫无疑问，主观交易的难度远远高于客观交易。

问题22、您的平均持仓时间有多少天？有没有遇到过某个突发事件发生时，账户的单子持有的是反向头寸？

老树：盈利单的持有时间一般在4周以上，甚至可能持有数月。

突发事件发生时可能会有反向头寸，但是好在基本都在计划之内，按相应的对策处置即可。

问题23、一般来说，中长线交易的模式，账户权益的波动会大一些，您能承受的最大回撤是多少？您一年的收益预期又是多少？

老树：我们自营账户设定的最大回撤是50%，自2011年9月19日运行以来，目前遭遇到一次30%，几次20%。

预期收益是概率分布，以一年为期间，亏损30%到0%的可能性10% ，盈利0%到50%的可能性20%，盈利50%到100%的可能性60%，盈利超100%的可能性10%。