专访25年股票13年期货高手刘卫新
刘卫新，1998年开始进入股市,2010年开始做期货,2018年开始做期权。目前以量化交易为主,主观交易为辅,在期货市场上已取得数千万元盈利。
微博:林之鹤V,目前有44万粉丝。实盘大赛参赛昵称:金毛狮王、林之鹤。
荣誉(部分):第六届“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛晋衔奖——“少校”军衔;第七届“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛晋衔奖——“少将”军衔;第八届“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛晋衔奖——“上将”军衔;第十届全国期货大赛程序组冠军;第十五届全国期货大赛稳定盈利奖第二名;第四届cctv期货大赛程序组冠军。
问
刘先生您好，距前一次的对话已过去5年,这5年中您对交易以及市场有没有新的感悟和理解?您的交易理念、交易方法发生了哪些变化?
答
可能随着年龄的增长,对市场的敬畏会越来越深,以前大刀阔斧的激进方式收敛了很多,年轻的时候碰到大的回撤会积极应对,扳回来游刃有余,现在年纪大点了,就觉得力不从心,心理承受力降低了。
风格上没有多大变化,就是多了一些中性策略,做套利的次数比以前多了。
问
据介绍,您1998年开始进入股市,2023年是第25年。做了25年的投资,您最大的感受是什么?
答
我本身喜欢投资或者投机这个行业,喜欢到没有别的业余爱好这种地步,喜欢就会有动力,所以这二十多年来我全身心地投入这个行业中。当然我在这个市场上得到了想要的回报,但回过头来发现我也失去了很多,例如陪老婆孩子的时间远低于蹲在电脑前的时间,同时体力运动太少,不良习惯多、身体素质差,所以我这个年龄,到了重视身体健康和家庭的时候。
问
2010年股指期货上市后,您开始进入期货市场。在从事期货交易的十多年时间中,您的交易理念、交易方法发生了哪些变化?
答
在最初交易股指期货的时候,我主要是盘感型交易者,开始的节奏非常符合市场的波动。但随着资金的增长,心态控制是突破不了的“瓶颈”,加上2015年股灾后股指期货开仓受限,需要转战到并不熟悉的商品市场,所以我开始转型程序化,可以说前十年中最大的转变就是从主观过渡到客观。
问
您目前管理的资金规模比多年前大很多,随着资金规模的增长,您的交易方法和心态上有哪些变化?
答
我的模型数量上可以分流大部分资金,可能也就是因为转型量化,对资金的容纳程度变高了,对心态的影响降低了。如果主观交易的话,资金量越大,可能心态压力也会越大。
问
最近一年,不少做程序化中长线的交易者回撤比较大,有的甚至回撤了50%,而您的大账户近一年还有40%以上的收益。您认为,近一年主要是哪些方面做得比较好,从而有这样的收益?
答
确实,从2022年7月开始,文华指数就进入了震荡区间,一些趋势类的策略在那段时间回撤都比较大,我个人的趋势类策略也出现不同程度的回撤。不过巧合的是,那段时间新增了很多套利类中性策略,平滑了回撤的曲线,这在时间点上可能算是巧合了。
问
请问您目前期货交易实盘中一共有几套交易策略?每一套策略的主要特点分别是什么?
答
这个我并没有分得那么清晰,都是以趋势交易为主的,然后把它们分成大小不同的周期,从1分钟到60分钟不等,唯一的区别可能就是日内和隔夜策略的区别了,再有就是最近两年搭配了一些套利交易,尽量使自己的交易多元化。
问
在这些不同类型的交易策略和交易模式中,您的资金是如何分配的?
答
以前大部分仓位都是以趋势化交易为主,现在则是主观可能占比两成以内,趋势类和套利等中性策略各占四成,大体是这样的。
问
您目前是以技术面为主、基本面为辅,以量化交易为主、主观交易为辅。请问在交易中,具体是怎样结合的?
答
一般来说,我的资金是以量化交易为主的,主观上可能把基本面的权重放大,在可用资金相对较多的时候会做一些主观的套利或者趋势单,很难说结合,一般都是各做各的。
问
就您的实盘结果来看,您认为结合了基本面交易,对您的交易业绩带来的提升有多大?
答
主观的单子一般都要结合基本面交易,这个不好说提升多大,主观一般都有执念,止损的幅度都很大,所以很多时候大赚大亏都有主观交易在里面。这两年主观参与的仓位都在减少,所以对业绩影响不算大。
问
据您介绍,2021年10月在动力煤上因为政策干预导致连续跌停有所亏损,近几个月的纯碱行情上涨幅度和当年的动力煤有所相似,请问您近期在纯碱上的收益如何?
答
纯碱我有少量的参与,可能是因为有动力煤的阴影,这种大幅波动的品种,如果没有开在左侧位置上,后续拉升到高位是不敢放仓位的,大部分都是以短线交易为主,现货和期货价差较大,也有做一些套利。总体有一些盈利。
问
2023年纯碱、玻璃、尿素等品种波动相对非常大,请问您对于这些品种,是否会重点配置?
答
策略上我很少调整品种仓位,可能是因为精力有限,再加上活跃的品种波动率已经起来了,不太符合我的交易特点,一般我都是波动率低的增加仓位,波动率高的减少仓位。
问
我们分析发现,碳酸锂、集运指数这些新品种您也有交易。请问新品种上市后,达到哪些条件,您会将其作为交易标的?
答
这个就是尝试性地做一些日内交易,新品种上市初期往往波动率较高,所以会用日内策略和手工短线的方式参与。
问
通过您的展示账户发现焦煤是您盈利最多的品种,之前焦炭的趋势性、波动性和焦煤不相上下,请问为何您在焦炭上的盈利远远少于焦煤?
答
趋势策略上我只搭配了焦炭的策略,套利上有一些焦煤和焦炭的策略,焦煤盈利主要是我主观操作的,所以从盈亏上来看两者结果并不匹配。
问
2021年10月后,受到交易所政策等方面的影响,焦煤的流动性大大下降,请问这对于您的交易是否存在较大的不利影响?
答
限仓限手数必然会导致滑点的增大,所以实盘交易中影响还是很明显的,交易的手数要适当降低,最好不要使用市价或超价下单的方式,因为滑点可能会超出想象,总之流动性差的品种尽量轻仓或者回避。
问
您现在的单账户规模比较大,在资金量较大的情况下,请问您实盘中的滑点是如何控制的?
答
在策略上没有刻意控制滑点,因为主要针对的品种也是流动性好的,流动性太差的很少做,下单方式也就是对价,杜绝市价下单的方式。可能在极端的行情下会错失一些成交的机会,不过这样的极端行情比较少,所以整体上不会有什么影响。
问
我们观察发现,您的大账户每日隔夜仓位在90%以上,请问您敢于长期保持重仓的主要原因是什么?
答
主要是我的品种比较分散,有三四十个品种,均分一下每个品种仓位也就不到5%,即便一些品种权重可能大一些,但也在10%以内,表面看上去整体仓位比较高,实则是高度分散的品种,而且多空方向也不完全一致,所以风险在可控范畴内。
问
您的大账户从2021年11月到2022年4月经历了一波较大金额的回撤。请问这波回撤的主要原因是什么?当时心态上有没有出现一定的变化?
答
大幅回撤前主要是净值增长得比较快,心态有些飘,主观的参与比例提高了很多,当时回撤最多的品种是动力煤。当时动力煤的波动非常大,期权的隐含波动率也是我见过最高的,基本上能抗住15%的正反向波动,于是做了大量的跨式期权,但没想到政策的干预程度这么激烈,动力煤价格直接腰斩,这是交易上亏损最大的一次。
另外一个让我印象深刻的是红枣,我对减产有疑虑,开了2400张空单,当时每个合约限仓是600手,四个合约我记得是开满了,但是赶上一次涨停,我次日割肉出场,主要的亏损就是这两个主观的单子。心态上肯定是有些落寞,所以后来我很少开单品种高仓位的单子了。
问
经历了这一次大额的回撤后,您是否对交易策略进行了一定的调整,从而使后期资金曲线再次逐步增长?
答
会做调整,因为出现大幅回撤不是行情的缘故,就是策略本身有漏洞,但是调整之后并不代表后续能稳定增长,因为其实大多数时候策略都是靠行情来盈利的。例如橡胶这个品种,前几年波动很大,很多策略都能盈利,但是最近几年基本处于宽幅震荡的走势,所以橡胶这几年都在亏钱,因此觉得有时候行情比策略更靠谱。
问
从基本面的角度看,您觉得近期有哪些期货品种会有比较好的投资机会?
答
我个人觉得贵金属可能在未来一段时间表现会相对较好,主要原因就是随着美联储加息到了尾声,可预期的就是明显将进入降息周期,这对贵金属是相对的利好,同时人民币贬值还在持续,也对贵金属算是一种加持。
问
您股票也有交易,近期股市出了不少利好的政策,请问您对于后期股市怎么看?
答
最近两年股市都处于宽幅震荡中,2023年随着经济的下滑股市的重心也有所下移,近期国家出台了一系列利好政策,包括证监会降低佣金费用以及财政部降低印花税,还有规范减持等。从大盘估值的角度来看,目前处于中等偏下的位置,也没有出现连续大跌走势,这个时候不断地出台政策扶持股市是比较少见的,激活市场的意图比较明显,我个人认为后市大盘回升的概率大。
问
请您谈谈未来的投资规划。
答
我的资金分散在股票、期货、期权三个不同的市场中,这样能避免单一市场极端行情带来的被动,股票我尽量做一些多因子策略和长线价投策略,这些策略不用怎么盯盘,固定时间调仓即可,非常节约精力。
期货则是以趋势投机为主,杠杆交易会给账户带来最大的弹性。期权则是以中性策略为主,因为职业投资者可能需要一些固定的资金来维持生活,期权则可能会每个月给我带来一些固定的收入以满足我的需要。我对当前的规划还是比较满意的。