专访20年老期货高手——许旭民：如何做到低回撤高收益
长期专注于期货趋势跟踪和量化策略交易，拥有20年以上交易经验。
精彩观点
任何一个策略都不可能长期稳定盈利，只能不断改进，丰富多策略、多市场组合实现。
一定不要负债做期货，在自身能承受得起的范围之内投资。
交易可以分为三个阶段：亏损、生存、盈利。
如果没有很好的基本面研究或技术面 （量化模型） 的优势是很难生存的，市场越来越专业。
主观交易模式适合激进型投资者；量化交易模式适合稳健型投资者。
目前正在使用的策略有：
（1） 商品期货日内高频策略：回撤小，赢亏比高。
（2） 股指跨期套利策略：受到政策影响，回撤小，赢亏比一般，等待市场改善。
（3） 期权套利策略：稳健，等待品种增加，容量增大。
（4） 股票T+0策略：收益稳定，但受到券源的影响。
（5） CTA量化趋势跟踪、套利对冲。容量大，但不稳定，不是绝对收益的策略。
任何策略都有优缺点，我们的定位不同，偏重于预防风险后再追求利润，当然也放弃了暴利的机会。
做复利的前提就是要有确定性高的策略 （绝对收益） ，但投资市场不确定的因素太多，所以只有少数人能实现持续盈利。
问题1：期货市场真正能盈利的投资者很少，您作为一个老期货，能否分享自己的盈利秘诀？如何才能做到长期稳定盈利？
许旭民：长期稳定盈利是每个交易者的追求和梦想，它只能是相对的，任何一个策略都不可能长期稳定盈利，只能不断改进，丰富多策略、多市场组合实现。如果是自有资金，重视的是收益率，对回撤的容忍度相对更高，但做私募公司不行，由于存在刚性的经营成本，以及绝大部分客户对稳定回报的要求，就导致公司稳定经营的前提就是投资回报必须稳定，因此，只有稳定盈利才能形成品牌、规模，才能可持续发展，所以长期稳定盈利是决定一家私募公司能否生存、发展的关键。
问题2：期货市场是创造暴富神话的地方，比如傅海棠老师，您觉得做期货想要暴富容易吗？您怎么看待市场上的暴富神话？
许旭民：期货市场存在杠杆，所以就会有暴富的机会，但机会是给有准备、有能力的人的，不是给所有人的。所以投资者要自己评估、尝试自己是否适合从事这一行业，而不是只看到有人成功。其实做期货更多的是失败，所以一定不要负债做期货，在自身能承受得起的范围之内投资。
问题3：您做交易已经20多年了，有什么感悟？交易经历大致可以分为几个阶段？
许旭民：每个从事过交易的人都经历过酸甜苦辣，都会有很大的圧力，有深刻的体会，但最后能否形成自己的交易系统，能否盈利，取决于自身的努力和悟性。我简单的理解个人交易可以分为三个阶段：亏损、生存、盈利。第一个阶段是没弄清楚自己是怎么赢和怎么亏的，对游戏规则和市场的认知还没理解透，所以最终的结果就是亏损；第二个阶段是经历过总结和失败之后，逐步理解游戏规则和市场规律，懂得控制风险和使用原则，逐步生存下来；第三个阶段是在第二个阶段的基础上，更好的掌握胜率，形成好的交易习惯和模式，开始习惯盈利。当然现在的专业公司团队分工越来越细，策略互补，市场互补，这样成功的概率会更大。
问题4：您还记不记得交易赚到的第一桶金是什么时候？当时的经历是怎么样的？
许旭民：我最早接触商品期货是1995年单位派到交易所任出席代表，我的交易跟很多投资者一样，有亏过也有赢过，但金额不会太大，当时做期货还是比较原始的阶段，听小道消息，资金博弈，而现在如果没有很好的基本面研究或技术面 （量化模型） 的优势是很难生存的，市场越来越专业。
问题5：在这20多年里，您有没有想放弃过？是什么让您坚持了20多年？
许旭民：当然有，因为我们做现货贸易有安全边际、有价差，而交易开仓不是赢就是亏，并且最终是负游戏，这一行能坚持下来的人都不容易，都是经历过市场的洗礼，形成自己的交易系统或团队合作、互补。就比如去年大家都觉得难做，除了市场行情原因外，还有就是机构策略同质化，我们坚持做下来的原因是因为我们团队在不断学习、修正、优化，认为我们一定能在市场竞争中找到团队的优势，所以就坚持下来了。
问题6：在交易这条路上，您有没有想感谢的人？
许旭民：做交易除了很多同行的帮助和团队的不断学习之外，最要感谢的人是股东和客户，感谢他们的理解和支持。因为交易经常要止损，不确定的因素太多，有做不好的时候，这时候理解很重要，公司的合伙人，他们既是股东又是核心客户，因为大家投资理念一致，有共同的追求，所以能一直坚持走到现在。回过头来看，如果不是这帮合伙人的理解和支持，在经历过的那么多的市场风浪中，任何一次风浪都可以把我们摧垮，所以一直以来我们很少接外面的资金，如果不能理解我们的交易逻辑或追求的投资回报不一致的资金我们是不接的，我们愿意慢慢来追求稳定收益，我们认为稳定最重要。
问题7：您从主观交易转到量化交易，当时是怎么考虑的？有没有遇到困难？
许旭民：主观和量化交易两种方式哪种更好，关键是适合。之前散户比较多时我们只要趋势跟踪策略就能盈利，后来专业投资者多了，单一策略赢利越来越困难，我们就从主观趋势到基本面结合，到半程序化再到程序化转变。一开始认为基本面研究很重要，所以加入这方面的看法，当基本面研究没有优势或看错时，亏损比做趋势还大，但是做量化趋势交易周期相对短、止损快，所以我们结合团队的实际情况和优势，选择了程序化交易，虽然每种策略和交易方式都有优缺点，但适合自己就好。
问题8：就您看来，这两种交易模式分别适合哪种类型的投资者？
许旭民：主观交易模式要求投资者具备非常专业的金融知识和自控能力，需要精准分析基本面变化的细节，非标准化，过程难控制，成功模式难复制，但一旦逻辑判断正确，收益更明显，适合激进型投资者；量化交易模式要求投资者具备专业的逻辑思维和编程能力，把市场共性的规律找出来，优点是模式一旦形成，就可以由计算机承担80%以上的工作量，降低人力决策的依赖度，决策标准化，交易过程好控制，可复制性强，适合稳健型投资者。
问题9：要做好量化交易，您觉得关键是什么？
许旭民：做好交易最关键是人，特别是量化交易，它对团队的要求更高， 门槛更髙。量化交易由于团队分工更细，所以需要团队人员之间的相互信任，才能适应交易市场变动的要求。
问题10：目前有多少交易策略，各个策略是如何搭配使用的？都有哪些特点？
许旭民：目前正在使用的策略有以下几点。
（1） 商品期货日内高频策略：回撤小，赢亏比高。
（2） 股指跨期套利策略：受到政策影响，回撤小，赢亏比一般，等待市场改善。
（3） 期权套利策略：稳健，等待品种增加，容量增大。
（4） 股票T+0策略：收益稳定，但受到券源的影响。
（5） CTA量化趋势跟踪、套利对冲。容量大，但不稳定，不是绝对收益的策略。
各个策略的搭配主要是追求回撤可控，收益稳定，所以我们把它分成两大类：一是绝对收益策略，每月稳定盈利，起到很好的安全垫作用；二是用盈利部分去换取更高的收益，当然缺点是不稳定，但总的本金还是安全的，就是在控制好风险的前提下去追求收益。
问题11：任何策略都有失效的一天，一般在什么情况下会调整策略的参数？
许旭民：任何策略都有优缺点，我们的定位不同，偏重于预防风险后再追求利润，当然也放弃了暴利的机会。策略调整是没有标准的，只能针对自己的实际情况、市场环境而判断，比如趋势跟踪策略，它有可能是市场变化导致短期不适合（一至两个月），这种我们一般不调整，如果超过两个月，就要调整。所以这个策略要仓位控制。如果是日内高频策略，三至七天出现异常亏算情况，那么就需要判断是什么原因造成的，以采取相应的对策来调整。任何一套交易系统不可能放之四海而皆准，必有不适用的行情，所以必要时，升一升级、修正修正参数都是必要的。
问题12：您怎么看待复利，为什么实现复利很难？
许旭民：做复利的前提就是要有确定性高的策略（绝对收益），但投资市场不确定的因素太多，所以只有少数人能实现持续盈利。除了刚才提到的策略因素外，投资者的耐心、投资现金也很重要，如果没有以上两点，还是不要去追求复利。我以前讲过，如果做自己的资金，只要生存盈利就够了，吃相难看也不重要，但如果追求复利，没有策略优势，再好的投资理念也是很难实现的。