钱坤：每一次涨跌的背后绝不是命运的对赌

钱坤，80后，安徽合肥人，现居于合肥，金融与计算机应用双学位。 2011年开始职业期货交易，2018年开始参加东航期货举办的“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛。擅长能化品种的基本面分析，通过量化交易捕捉中短期交易机会。 2020年12月31日至2021年4月1日，参赛账户单位净值14.8，年化收益高达1379.9%。

问题1：钱坤先生，您好，我们关注到您近期在大赛表现亮眼，特邀请您向关注大赛的选手和朋友们分享一些投资方面的心得和经验。您是什么时间开始做期货的？

钱坤：我是2011年开始做期货。目前有一个四人交易团队。两个人主做基本面研究，一个人负责量化，还有一个负责日常事宜、统计数据等。我本人主要负责基本面研究，确定大的方向和反转点。

问题2：可以具体谈谈您是如何做基本面研究的吗？

钱坤：我以前在现货公司任职，主要负责华东地区的期现套保和套利交易。基本面研究，主要基于公开或收费数据，通过量化分析，结合个人判断进行逻辑推导后，进行预期交易或者反情绪交易。相较于分析数据，我认为逻辑推导更重要。

问题3：蓝海密剑官网显示，您今年前三个月参赛账户单位净值超过11倍，取得如此成绩您主要收益来源是什么品种?您判断的依据是？

钱坤：一季度我的收益主要来源于尿素、硅铁、苯乙烯、短纤。

我们团队持续关注尿素。在去年11月底，我们认为尿素可以作为多头配置，逻辑非常清晰。动力煤价格的持续上涨会拉高尿素的成本，毕竟煤头占据尿素很大的比例。当时的想法是找到煤制占比较高，同时开工高位，利润中性或者偏低的品种，核心逻辑是去做预期交易，即：原料价格的起飞带动成本的上升，导致利润下降，同时开工下降。那么最好的品种显然是尿素。

后续走势正如我们预期，尿素2105合约价格由2020年11月30日附近的1750直冲最高2103的价格。但是对于如此高的价格，我们认为不可持续，2月22日调整尿素为空头配置。这波做空的逻辑是尿素处在高价格、高日产水平，结合库存累库，同时企业利润快速恢复，尿素基差走强与期货盘面背离，我们认为期货下跌完成收敛的概率更高。

硅铁做空的逻辑是，宁夏限产即将结束，库存累积，基差过大可以提供高的安全边际；

苯乙烯的逻辑是，进口大幅下降以及非一体化设备的利润下降，后续eps、ps、abs的高利润导致的高开工维持；

短纤的逻辑是年前的备货低库存行情。

问题4:可以看出您偏重能化品种的研究，是因为之前有现货工作经验吗？

钱坤：一部分是这个原因。还有一部分原因是化工品的产业链较长、开停工频繁，导致波动相对较大，节奏做对的话，交易盈利相对可观。

问题5:最近苏伊士运河货轮搁浅导致交通堵塞，该事件会如何影响您的研究品种？

钱坤：苏伊士运河的运量还是比较大的，占全球航运的10%以上，对于能化天然气都有比较大的影响，对于能化品会推动上游原料涨价，可以寻找基本面相对偏好，同时进口依存度较高的品种进行一个多头的配置，当然，对于这种突发事件还是需要持续的关注后续的发展。

问题6:2020年下半年以来，铁矿一直呈现强势上涨行情。年初有观点称，铁矿未来5年看弱，对此，您有什么观点？

钱坤：铁矿，我们认为目前强势格局还与国际形势有很大关系，包括中澳关系，包括南美的产量上不来。毕竟，矿山的开采周期是相对较长的，产能无法很快提升，铁矿又是对外依存度太高的品种。不过我们关注到，国外已经有开采计划上线，在目前铁矿如此高价情况下，企业利润维持如此之高，随着开采量的上升，我们同意后期看弱铁矿行情。当然，我们的周期会放的比较长，正如您之前所说，未来5年。

问题7:从基本面对品种趋势有了初步判断后，您的交易逻辑如何设置呢？

钱坤：这个需要结合盘面来判断。我们主要依据均线和价格位置，比如均线粘合后的发散。如果是绝对的高位，比如尿素和硅铁，我们会不依据技术，首先攻击，轻仓作为头仓，根据盘面波动进行选择加减仓。

止损主要基于两个判断，一是头寸回撤超过预期，二是是基本面脱离了我们研究的预期，无论盈利亏损与否，我们都会先撤退。

持仓周期的话，浮亏的单子不一定，可能很快止损。盈利单，我们一般持仓周期在1到3周时间。

问题8:能感到您的性子非常沉稳，10年交易经历中，您经历过大赚或大亏吗？对其他交易者有什么样的启发？

钱坤：有过大赚，有过大亏，也曾爆仓过。

我觉得对于交易者来说，重要的是控制风险。机会很多，盈利不可控，但是亏损是自己可以控制的，切记不要因为错失一次机会而懊恼。

问题9:如果用一句话来概括您的投资思想，会是什么？

钱坤：每一次涨跌的背后绝不是命运的对赌，看透逻辑才会让我们更好的把控未来。