林军：人性就是金融属性，造就大涨大跌行情
问题1：林总，您做股票27年了，做期货26年了，回顾这二十多年，您对投资、对市场、对人生最大的感慨是什么？
林军：最大的感慨：第一，自己不够努力，比较偷懒，在交易和研究以外的事情上浪费了太多精力。第二，没有培养好团队，独木难支，靠一个人打天下的时代已经过去。
问题2：您为什么觉得自己不够努力？在我们眼中，您属于比较努力的人。
林军：你们看到的都是我努力的时候，没看到的时候我都在偷懒。我经常思考如何偷懒，就是如何花更少的时间把事情做好。
问题3：从事金融投资对您的人生最大的改变是什么？
林军：第一，我对目前的状态比较满意。第二，从事金融投资对我的人生改变太多了。
一是我个人的为人处世和性格都发生了较大改变，我从非常内向的人转变成相对比较外向的人。在考虑问题方面，以前都想得很简单，做事情也比较粗心，交易时间久了，我发现自己的粗心造成了很多失误，亏损了很多钱，因此之后我越来越仔细，把事情做明白。
二是让我从对物质层面的追求转变成对精神层面的追求。现在市场越来越成熟，韭菜越来越少，随着品种的增多，我从单纯的看价格变化到研究价格变化的原因。这个原因会让我去研究产业，甚至去研究宏观，包括研究政策、群体和规章制度等，到最后我会思考人生思考人性，这都是一步一步慢慢来的。所有的涨和跌、贪恋与恐惧，说白了都是人性使然。我们研究任何商品的第一个维度就是供需，第二个维度是逻辑，第三个维度是情绪和想象。大家的想法变了，趋势就会变。供需变化是最底层的原因，当你发现供需变化后，所有的东西都会改变，因为人的情绪变了，人性就是金融属性，就会造成波澜壮阔的大涨和大跌行情。研究到最后，你会发现还是要从人性的角度去研究、去看问题。
问题4：您觉得做投资让您的生活品质提高了，还是下降了？”
林军：这要看怎么去看待这个问题，如果我只对吃喝玩乐感兴趣，赚钱的目的就是吃喝玩乐，那么我的生活质量肯定下降了，因为我没有太多时间享受。但从另外一个层面来说，虽然我在吃喝玩乐上没有多少时间享受，但是我在衣食住行方面的品质提升了。从享受时间上来看我的生活品质是下降的，从物质上来看我的生活品质肯定是提高了。
问题5：您被业内称为“励志哥”“草根逆袭的典范”。有人说，现在的股票市场、期货市场和以前相比，草根投资者想要逆袭的难度越来越高了。您怎么看？”
林军：称我是“励志哥”和“草根逆袭的典范” ，因为我是穷光蛋起家的，我们那个年代几乎没有什么有钱人，大家都很贫穷。我有一个朋友，当时他父亲给了他8万元，起点比我高，现在也比我强。当然，不管是给你1000 元还是8万元，关键是要看你后面的赚钱能力，而不是看前面给了你多少本金。
我觉得现在草根逆袭的难度提高了，但不代表没有机会。在传统行业创业，100 个人里有90个人失败，而且创业还需要本金，还需要一定的管理经验和阅历，甚至行业技术的积累，没有这些积累，很难做出成绩。如果不创业，从一个大公司的底层开始做，一层一层晋升，要晋升成为企业的高管甚至合伙人，最少也要15～20年的努力。当然，天才不在我的讨论之列，这世界99%的人是普通人。普通人要在5年内成功，我觉得可能性不大。要想7～10年内完成原始积累，做到财务自由，除了期货，似乎没有其他机会了。做股票都不可以，因为我觉得股票的牛熊周期太长了，至于期货，只要在7～10年，抓住商品大熊市或大牛市的机会，可能就可以实现财富自由。
问题6：就您看来，现在的股市是否处在底部区域？如果要来一波牛市，这波新的牛市会有怎样的特征？（采访于2018年10月）
林军：我觉得股市肯定在底部区域，但是否已经到了最低点，这谁也不知道。我觉得底部要等上涨后才知道，而且行情处在底部的时间一般相对比较长。不只是中国股市，全球股市都一样，包括商品，差别也不大，在顶部停留的时间都很短，在底部躺着的时间都很长。而且在底部区域立马做大手笔的投资，我觉得不太妥当。现在只是刚进入冬天，到了严寒的时候，可能在春天没有来以前，你就已经冻死了。因为谁也不知道熊市要持续1个月、半年或是1年，在底部横盘1年多也很正常，问题是你是否能熬过这1年。有些股票即使在底部，也仍然跌得很惨，不好的股票可能会越来越不好，甚至在大牛市里，这类股票不一定会涨或是涨得很少，当然，大熊市里也会出现牛股。我觉得新的牛市，不再是传统意义上的博弈，至少牛市的前半段都是价值投资。当然我所说的牛市是指大部分股票从低估的阶段到了合理估值阶段。
问题7：有人认为目前的大宗商品已经步入通胀周期，即大部分商品的价格会逐步上涨。您是否认同？为什么？
林军：如果你看好所谓的通胀周期，去做多大多数商品，我觉得不一定靠谱。因为期货是杠杆交易，短时间的行情调整都会让人难受，所以大周期对你来说意义不是特别大，这太难把握了，一个调整就可能让你栽大跟头。不同的品种，不同的阶段，要具体问题具体分析。我比较期待政府承诺的减税，这非常关键，如果有实质性的减税，不只是对商品，对股市都是一个非常大的利好。因为企业的盈利会增加，企业的投资和信心就会恢复。我觉得现在最大的问题在于投资者，包括企业家信心的恢复。
问题8：您做投资，擅长分析和捕捉高确定性的机会。有人说市场是可以确定的，也有人说市场唯一的确定性就是不确定性。就您看来，市场能否被确定？或者说，什么情况下，市场的哪些层面可以被确定？
林军：我觉得没有确定一说，只是概率大和小的问题，我们一般都只投资大概率上涨和大概率下跌的机会，没有百分之百的确定，只有相对的确定。
问题9：您一般用怎样的方法，从哪些角度去分析一个股票相对确定性的机会？
林军：首先，找到一个好的产业，其次，找到这个产业中比较好的企业，最后，找到一个好的管理层，最好是找到有企业家精神的老板，这才是核心问题。
抱着长期做股东的想法投资一家企业，你需要对这家企业的管理团队、老板，包括企业的整个产业充分了解，这样我觉得大概率可以赚钱。
问题10：您一般用怎样的方法，从哪些角度去分析一个期货品种相对确定性的机会？
林军：期货找确定性的机会相对比较难，因为在期货上你赚的每一分钱都是别人输给你的，它不像股票有内生性增长，股票自身会产生价值，期货赚的钱完全是博弈得到的，所以，比起股票，期货有更多的不确定。
要分析期货比较确定的机会，需要分析的角度太多了，但大的方向差不多，第一是研究产业逻辑，第二是找到这个产业逻辑出现的机会，对行情会产生短周期还是中长周期的影响，然后预测价格从哪个方向走，第三还要操作得当，只有很好地进行风险管理和资金管理，你才可能赚到钱。因为我也看到很多人看对了行情，但还是赔了钱。所以，我觉得这有太多的不确定，无非是控制下注的大小。 我发现做期货真正能发财的人，也不是不会赔钱，他也经常赔，但他更大的本事是在一个大概率赚大钱的机会上牢牢把握住了，不断增加下注头寸。而且在事态变得不好的时候，及时收手离场，把风险控制住，保住本金。
问题11：在分析不同的期货品种时，分析逻辑或关注点是否会有所不同？
林军：有非常大的不同。拿黑色来说，同样是炉料，铁矿和焦炭、焦煤、硅铁、锰硅差别都非常大。这些品种有相互关联的地方，但是波动幅度会差别比较大。在股市上也一样，从长期来看，绩优股和垃圾股比较，肯定是绩优股赚得多，但是在某个阶段介入一些垃圾股，短期涨幅可能比绩优股更大。
我们在每个品种上都有特定的研究员，因为每个品种有各自的产业逻辑和特性。分析的逻辑思维都差不多，但是具体到某个品种上，得到的结果是不一样的。从结果来看，我们在这方面做得比较成功，也倒过来能够证明我们的分析逻辑是正确的。
分析的逻辑总结来说，第一是供需面的研究，从供需看出涨或跌的逻辑；第二是看参与的投资人数和情绪变化；第三是发挥自己的想象，眼前的价格基本上已经反映了眼前的事实，所以更多要看未来，这就要看自己的想象了。
问题12：有人说，若要捕捉一个期货品种的确定性大的机会，就必须进行基本面分析，而不能采用技术分析。是不是技术分析对把握确定性机会没什么用？
林军：我觉得两者都非常重要，是一个定性和定量的问题。基本面代表了供需的逻辑，代表了主要的趋势方向；技术面有一定的滞后性，只反映过去，并不一定完全能够反映未来，作用是让你去寻找一个进场点或者出场点。真正决定走势的还是基本面因素。因为当供不应求或者供过于求的时候，价格就会出现涨跌，再靠价格涨跌来调节供需平衡。举个经济学上的例子来说，如果世界上只有100万桶油，以前每年消耗10万桶，理论上十年能够用完，但是实际是永远不可能用完的，因为最后的油会涨价到你永远都买不起，需求也就不存在了。但如果是每年多出10万桶，而且放不到下一年的话，需求就会过剩，价格就会一直下跌。所以还是供需面决定价格的涨跌。
问题13：在分析确定性时，方向的确定性、行情级别的确定性、波动节奏的确定性，这三者是否都要确定？还是说只需确定前面两个？
林军：我觉得供需是能够确定的，所以方向是能够确定的，但是行情的级别是无法确定的，波动的节奏更加无法确定。期货是高杠杆交易，最难把握的就是波动的节奏，因为你不知道什么时候该减仓，什么时候该加仓，踩不准节奏就可能会爆仓。涨势中也可能出现跌停板，碰到一个能死扛，碰到两个就爆仓了，引起大家的恐慌情绪后还可能有第三个板。这种情况我在2005 年就见过，铜大牛市的前期出现了几个历史最大跌幅，一大批人都亏惨了。当然到了现在大家已经习惯很多了。
问题14：一般来说，一个期货品种的确定性机会可以分为哪些类型 （比如确定要大涨，确定要小涨，确定要大跌，确定要小跌，确定要横盘，确定要大幅震荡等）？”
林军：我觉得大的基本面是能够确定的，当大家都知道供需不平衡的时候，其实价格已经反映了这些东西，这时候再去参与就比较难。因为波动的节奏是不能确定的，有可能当你继续加仓的时候，行情已经反映了所有基本面的情况了，涨势也戛然而止了。
问题15：除了确定性机会，您会不会还去参与一些纯概率性的机会 （比如虽然基本面不能确定，但技术面可以尝试的机会）？
林军：当基本面不确定时，我很少用技术面去参与。技术上有陷阱，有时候是假底部，有时候是假突破，会亏损不少。到后面再看，其实是没研究清楚基本面供需的情况。我认为基本面分析和技术面分析都是要用的，当两者相互矛盾的时候尽量别参与。
问题16：当您找到了一个品种相对确定的投资机会后，如何制定对应的策略，设计合适的风控，并且做好相应的执行？
林军：这需要根据每个人不同的资金状况和个性而定。稳健的投资者可以先少量尝试，等基本面、技术方向都比较明确之后，再不断增加自己的投资。风控是硬性的一环，既可以用技术位做止损，也可以根据自己的资金承受度决定止损。
问题17：您比较确定的事情，在后续发生了变化，又该如何分情况应对？
林军：一般来说，这种变化的影响还是短期的。我还没碰到过非常确定性的事件，突然出现一个很大的变化这种情况。期间出现小幅的变化还是有的，对于我们来说就是减少一点仓位，甚至先退出观望一下，等事件明朗后再介入。经验来说，退出时避过了一些波动，但是长期来看我们前期的逻辑还是存在的，价格最后还是朝着我们预料的方向在走。
问题18：什么情况下，是您最舒适的投资状态？什么情况下，您会比较纠结？
林军：最舒服的情况是你建了一个很重的头寸，而且是特别有信心，随后价格朝着你预期的方向走，甚至都不用去看盘。相对纠结的情况是，当你进场后，发现价格走向和你的预期发生了一些小的变化，原来比较确定的东西又出现了一些没有预计到的不确定因素。
问题19：在股票市场，您目前最确定会上涨的板块是哪一个或哪几个？
林军：目前我还是觉得应该先去找一些真正有价值可以投资的板块和股票，而不是只看短期有20%、30%增长的股票。我看好一只股票，第一，要有30%以上的增长；第二，公司的利润非常好；第三，有足够的行业壁垒，对这家企业来说，产能要有较大的扩张空间。最主要的还是要看现在的价格，估值过高还是较低。对于现在的市场来说，很难找到一只明显估值过低的股票，只能找到相对估值合理的股票。现阶段买进股票，很难立马赚到钱，至少也要一年以后才有上涨机会，而在这一年内，股票不能跌太多，不然你会很难受，甚至会逼着你止损。这是没有办法的事情，因为企业的经营存在各种风险，跟期货一样不靠谱。第一，企业所处的产业未来前景好坏谁也无法预料。第二，产品质量、商誉等，会发生很大的变化。最重要的是，核心管理层个人问题的影响。
问题20、在股票市场，您目前最确定会上涨的板块是哪一个或哪几个？
林军：真正有价值投资的品种，而不是眼前有百分之二十到三十的增长。我看好一只股票，第一，要有百分之三十以上的增长；第二，公司的利润非常好；第三，有足够的行业壁垒，对这家企业来说，产能要有较大的扩张空间。最主要的还是要看现在的价格，估值过高还是较低，对于现在的市场来说，很难找到一只明显估值过低的股票，只能找到相对估值合理的股票。现阶段买进股票，很难立马赚到钱，至少也要一年以后才有上涨机会，而在这一年内，股票不能跌太多，不然你会很难受，甚至会逼着你止损。这是没有办法的事情，因为企业的经营存在各种风险，跟期货一样不靠谱。第一，企业所处的产业未来前景好坏谁也无法预料。第二，产品质量、商誉等，会发生很大的变化。最重要的是，核心管理层个人问题的影响。比如，京东就因为老板个人的声誉，从而影响了公司的股价。
问题21、您除了内盘也做一些外盘，请问您如何看待美元指数的后续走势？
林军：美元指数应该会长期上涨。
问题22、有人预判，原油可能在两三年内重上100美元。您怎么看？
林军：我对国际形势看得不是特别清楚，原油做的也比较少，两三年的长期我看不出。做股票的话，我能看清一年到两年后的事情，但是对于期货，我认为能看清一两个月已经很不错了。
问题23、原油短期的情况怎么看？
林军：由于伊朗的问题，短期原油可能会上涨，但到底能涨多少，谁也不知道。
问题24、听闻您对外投了多个公司的股权。请问您的股权投资主要以扶持创业型公司为主，还是投在成长性较好、可能上市的公司？
林军：创业型公司没怎么投，只是试验性的在朋友的公司投了一些。主要还是投资成长性好，可能上市的公司。股权投资的过程“投融管退”，最难的是退出。对我们来说，只是进行财务投资，首先考虑的是赚钱，一般来说，上市是比较好的退出途径。
问题25、创业环境不好的原因是什么？
林军：第一，人比较浮躁，都想赚快钱；第二，人员成本特别高；第三，税收较高。
真正能赚钱的产业，比如芯片，技术壁垒太高，没有办法去做。而技术壁垒较低的能赚钱的行业有无数个企业在做或者准备去做，竞争极为激烈。
问题26、您的投研团队共有多少人？投研人员如何配合基金经理？
林军：期货的研究团队有40多人，全品种覆盖，甚至像生猪、尿素、红枣、乙二醇等没有上市的品种也有覆盖。有些岗位，比如橡胶，我们有三个研究员。在能化品种方面，我们有十几个人，光原油、燃料油，我们也有五个人。
研究人员更多是一个出谋划策的助理角色，只提供建议和信息，最终的决策还是由基金经理来做。
问题27、基金经理是否会给研究人员一些命题，比如用几天或一周的时间去了解某一个品种的上、中、下游情况？
林军：目前来说，这个决策是由我们的投研总监来做的。当然，基金经理也可以提出自己的要求，但具体的任务还是需要由投研总监来布置。因为这个还涉及到差旅、人员调配等各种事项，还是需要有人跟的。
问题28、就您看来，一个私募机构的“投资决策权”应该集中更好还是分散更好？
林军：我们是由投资决策委员会来决定的。起码要有我们四大板块（黑色、有色、农产品、化工）的投研总监加上部分基金经理来共同讨论。我们采用的是五人决策制（四个投研总监加我本人）。
问题29、就您看来，符合哪些条件、具备哪些素质的基金经理，称得上是优秀的基金经理？
林军：期货交易跟股票有本质上的不同，期货是反人性的。应该来说，一个正常的人是做不好期货的，至少不能赚大钱，亏钱应该是大概率的事件。所以，你说具备哪些特质可以称得上是优秀的基金经理？首先，这个基金经理必须是抗打击能力非常强的，心理素质要非常好。不能因为亏了点钱就吃不下饭，睡不着觉，这样心理素质太差。第二，要敢打敢冲。面对看准的行情，敢下重仓、下狠手。因为期货交易就是用一笔成功的投资去覆盖多笔亏损的投资。第三，能做到比较好的防守。但是在防守问题上，大部分人都做不好。我们公司因为有专门的风控团队，相对来说，会强行用风控手段来保护资金。